真凶出面坦言对A股暴跌负责？

　【编者按】A股就像中国男足，每次都对其抱以莫大希望，但每次都会彻底绝望。足球场上对垒，总会有一个敌手，你能看清是谁扼杀了男足，但市场上却不能看清元凶。今日A股再次上演暴跌，周末利好都成了无效药品，相反空头主力轻轻一拨，大盘瞬间被击溃倒塌！市场暴跌之下，真凶也原形毕露！

　　A股市场周一遭受六大利空的打击。中国证监会上周五的发言打消了市场对于“政策救市”的念头，上周公布的宏观经济数据进一步明确国内经济下行趋势，国务院关税税则委员会宣布大幅上调煤炭出口关税，A股近一周内面临过千亿元的限售股解禁压力，中国南车新股周一上市形成“挤出效应”，中国国家统计局周一公布7月份国房景气指数连续第八个月回落。受到上述因素的冲击，上证综指周一在窄幅高开后随即单边跳水，最终收市大跌130.74点，以光头光脚长阴之势直逼2300点关口，并再创近20个月以来的新低。。《证券内参》股民自己的内参，最实用的股市参考，以研究为核心，以独特的信息分析结论为载体，剔除浮躁与喧嚣，摈弃各种奢华，尽力打造最平实的内参。尽可能为投资者提供一些切实有用的研究结论，辅助投资决策，点击下载>>>>>>

　　周一上证综指收市报2319.87点，跌5.33％，成交367.23亿；深证成指收市报7833.09点，跌4.86％，成交156.67亿。两市共成交523.90亿元，较上一交易日同比放大两成二；不过，若扣除中国南车上市的影响，则两市成交额仅为457.19亿元，较上一交易日放大不到7％。此外，中小板指收市报3286.76点，跌4.97％；沪深300收市报2313.40点，跌5.48％；上证50收市报1860.00点，跌4.98％。

　　从盘面观察，沪市前二十大权重股全线大跌，海通证券、中国联通均封住跌停。整体来看，今天两市仅有32只个股上涨，其中跌停的非ST类股接近500只，而跌幅超过7％的个股更是多达923只。从行业指数的表现来看，各大行业全线跌逾4％，采掘、木材均跌逾8％，纺织、运输、农林、建筑、金融均跌逾7％。

　　中国证监会上周五在回答记者问中表示，“将进一步强化市场机制的作用，引导市场力量和中介机构在市场筛选、定价、调节供求等方面发挥更大的作用”，暗示未来将继续依靠市场化手段，因此令投资者一直憧憬的“政策救市”出台的可能性大为降低。

　　而上周公布的一系列宏观经济数据显示，7月份PPI及CPI的剪刀差大幅扩大，意味着第三季度上市公司利润将受到大幅挤压；7月份外汇储备增长小于直接投资(FDI)和贸易顺差，说明国际资金外流迹象极为明显；更为关键的是，7月份工业增加值增速从上月的16.00％大幅下降至14.7％，而当月的城镇固定资产投资增速也从上月的29.5％下降至29.2％，反映国内经济进一步放缓。

　　同时，中国国家统计局今天公布，7月份国内房地产景气指数为102.36，比6月份回落0.72点，比去年同月回落1.64点，是自从去年11月以来连续第八个月回落。作为推动国内经济增长的主要动力，房地产业的低迷无疑令市场的忧虑情绪雪上加霜。

　　从国际形势来看，中金公司首席经济学家哈继铭认为，美国经济下滑对其它主要经济体的负面影响越趋显著：欧盟27国和欧元区15国2季度GDP均录得环比负增长，其中最重要的德国更是四年来首次出现负增长。近期世界经济出现多个“第一次”现象，昭示全球经济进入衰退风险增大。这印证了中国经济已伴随全球经济一起进入下行周期的判断。

　　另外，继上周五中信证券9.87亿股限售股解禁后，本周一将有申能股份14.95亿股、周二有宝钢股份119亿股的限售股先后解禁，合计解禁总市值超过1100亿元。鉴于7月份以来大小非减持出现极为明显的加速趋势（减持比例剧增120％），因此，本周面临的限售股解禁高峰无疑强烈冲击投资者的信心。

　　另一方面，中国南车新股网上定价发行的24亿股今天起上市交易，受到了市场的热情追捧，最终收市上涨58.26％，换手率高达74.69％，而全日成交额更是高达66.71亿元，占整个上海市场成交额的近两成。中国南车的高成交，意味着有超过66亿元的资金被挤压出来，从而令整个大盘面临着极为沉重的资金压力。

　　而继今天国房景气指数的公布后，7月份宏观经济数据已基本公布完毕。不过，自今晚开始，将先后有招商银行、工商银行、中国人寿、中国银行等大型金融股公布半年度业绩。而上周五公布的二季度货币政策执行报告显示，金融机构贷款的平均实现利率在6月份出现今年以来单月数据的首次下降，其中1-3年（含）贷款利率由11.99％大幅下降至8.41％，意味着二季度银行单季度息差将出现向下拐点。分析师认为，这将在未来两周的银行中报披露中得到印证。(新京报)

　　本周将迎来迄今为止最大一次单周解禁高潮，47家上市公司总计189亿限售股，总面值达1200亿元，占8月解禁股总数273亿的69.2％。整个8月限售股解禁市值高达2000多亿。

　　其中，宝钢股份明日起将解禁119亿股限售股，为本周解禁总数的63.0％。据其披露的限售股流通公告，宝钢集团最多减持12.2亿股，且出售价不低于5.63元。而下周解禁股预期平均每股价格6.37元，创股改后解禁股周平均股价新低。而在3月初解禁股平均价高达44元。如此低价之下，实际减持可能性不大。此外，宝钢集团负责人日前也明确表态，在今后相当一段时间内，没有减持宝钢股份的计划，且目前宝钢不存在资金吃紧问题。

　　结合上周钢铁板块走强趋势，尤其是上周五在攀钢钢钒和长城股份涨停开盘的带动下，板块均涨幅达到1.48％，8成个股收涨，市场开始追捧钢铁股。

　　本周将有20家上市公司的股改限售股集中解禁。其中，ST国农、湖南投资(000548)、中兴商业(000715)、韶钢松山(000717)、中国玻纤(600176)、物华股份(600247)、风神股份(600469)、华海药业(600521)、大西洋(600558)、申能股份(600642)、四川金顶(600678)、华北制药(600812)、ST宏盛等13家公司的限售股在周一解禁，为本周解禁家数最多的一天。此外，新和成、宝钢股份、林海股份(600099)、南京中商(600280)等4家公司的股改限售股将在周二解禁；广州控股(600098)、郑州煤电(600121)、世茂股份(600823)等3家公司的限售股将在周五解禁。而最值得关注的是，宝钢股份11900917441股限售股的解禁流通，可能会再一次考验市场的承受能力。

结合上周钢铁板块走强趋势，尤其是上周五在攀钢钢钒和长城股份涨停开盘的带动下，板块均涨幅达到1.48％，8成个股收涨，市场开始追捧钢铁股。(新京报)

　　当“市场先生”突然玩起大变脸，连最善辩的水晶球凝视者也无法自圆其说。去年底，不少券商和基金预测，沪综指今年将借助奥运东风逾越7000点甚至万点，类似猜想早已成为贻笑大方的空中楼阁。可是，今年以来大盘跌速之急，买家缩手之快，恐怕连最悲观的预测者也很难猜中这样的结果。

　　从去年10月的峰值6124.04点，跌至8月的低位2370.74点，沪综指仅用了不足10个月的时间，便砸出最高达61.28％的跌幅。其间，无论是美股和港股均出现强劲反弹，相继出现熊市二期??大B浪反弹走势，纷纷回试年线。A股市场的大B浪却至今未现。

　　A股独自憔悴，当有难解之结。究其原因，可能是三大失衡所致：一是以美国财政赤字和贸易赤字这对孪生赤字为核心的国际收支失衡格局危机频出，导致全球信贷扩张不可持续，资产泡沫面临急剧收缩的压力。二是以巨额外贸顺差为核心的中国出口拉动型经济模式，面临全球经济收缩甚至衰退的风险，产能过剩甚至产业过剩的压力，让上市公司利润增长备受考验。三是以巨额大小非限售股解禁为核心的全流通时代到来，让金融资本和产业资本估值同台竞技，机构投资者通过控制筹码，维持股价静态均衡的盈利模式难以持续。

　　由于资本追逐利润的天性，经济周期总是周而复始地出现盛衰转变。任何一个经济失衡，都是缘于供需缺口的出现。而投机资本的大量进入，将放大这种失衡，从而导致供需趋势的逆转，引发经济兴衰周期和股市牛熊周期的大起大落。国际和国内经济格局的突变，又令上市公司利润水平面临急速下滑的压力。

　　年初，机构普遍预期今年A股整体利润增长在35％左右，眼下，已有外国投行将预期调低至个位数甚至负数的增长。同时，大小非解禁就像堰塞湖不断积累的高水压，让A股在面对业绩风险的同时，还要经受流动性的考验，市场因此从牛市中的集体癫狂，迅速掉进熊市深度恐慌之中。

　　眼下的全球资本主义体系建立在完全竞争理论的基础上，认为坚守自由竞争的市场将趋向于均衡状态，从而形成最有效率的资源配置状态。可是，在以美元本位制下的国际货币体系下，自由贸易只是让以华尔街为首的资本实现利润最大化，热钱以大象闯进浴缸的方式大进大出，最终扩大了全球经济的波动。

　　对于眼下的全球金融体系，曾经在全球金融市场兴风作浪的金融大鳄索罗斯描述为一个巨大的循环，它把资本吸引到中心，然后再输送到边缘地区。一旦未来出现不确定因素，资金输送的阀门将突然关闭，资本将回到发源地。边缘地区因此出现巨大的金融和经济动荡。按照索罗斯的观点，“中心地区的微小波动会被放大到边缘地区的危机”。由于本次危机的震源是美国的住房市场，这让索罗斯更为心悸地预测，过去25年来已经形成了超级泡沫，现在这个泡沫即将破灭。

　　当美国金融危机出现时，不仅考验新兴市场国家“略显青涩”的宏观管理能力，也将惩罚它们此前经济扩张的过快步伐，以及国门过度开放的贪大求快。像越南金融动荡问题实质上仍然是贸易顺差的迅速积累，加剧了热钱的流入，令信用出现不可持续的过度创造。

　　作为衡量全球货币供给的最佳尺度??国际总储备正在以惊人的速度增长。据国际货币基金组织的数据，今年第一季各国所拥有的外汇储备增加至6.873万亿美元，远高于2000年的1.94万亿美元。其中美元储备增至2.7万亿美元，占已分配外汇储备总额的63.0％。

　　从1.94万亿到6.873万亿美元，8年来全球外汇储备的剧增，很大程度归功于最近两任美联储主席格林斯潘和伯南克的功能。前者为了对付2000年开始破灭的网络泡沫，后者则为了对付次货危机以及房贷危机。

　　两任华尔街最有权势的人物先后启动印刷美元将金融风险转嫁全球的技术，导致美元供给再度泛滥。当追逐高收益的游资撤离美元，进入商品市场，终于推动国际原油价格在7月11日最高涨至每桶147.25美元，最终加剧全球性的通胀，将全球经济拖入衰退的边缘。

　　达拉斯联邦储备银行总裁费舍尔日前预计，2008年下半年经济增速可能接近零。日本、欧元区经济亦出现衰退迹象。尽管各国央行试图挽救经济衰退风险，不过，澳大利亚央行负责金融系统的助理行长罗伊更为现实地表示，全球金融系统有必要在将来对周期性下降做出更好准备，以便限制蔓延及其对经济的影响。繁荣时期积聚起来的风险和杠杆问题需要得到解决，但短期内“没有简单的解决办法”。

　　美林对8月份基金经理的调查结果显示，在193位管理资产规模总计为6110亿美元的资产调配者中，仅有3％的受调查者相信，全球经济不太可能在今后的12个月当中陷入衰退，前一个月持此立场的人比例为15％。同时，24％的受调查者相信，全球经济已经处于衰退之中，而前一个月的这一比例为20％。

　　最让人担忧的是，按照美元微笑定律，一旦美国经济减速将全球经济拖入衰退，美元相对其他货币将大幅升值。因为美国经济弹性较强，再加上美元的硬通货地位，令其成为全球金融市场出现流动性危机时期最好的避风港。因为，新兴市场经济不仅在出口上严重依赖美国的进口，本国货币又不是国际储备货币，因此极易出现支付危机。

　　最近，国际商品市场风声鹤唳，原因在于美元指数突然走强。7月15日美元指数从71.32点的低位起跳，至本周四收盘已是76.83点，令人担忧美元资产拐点已到。美林的调查显示，基金经理们8月对美股采取超配策略的净比例，较上月增长5个百分点至12％，达到6年多来最高水平。自今年7月开始，美股取代新兴市场，成为全球基金经理的最爱。

　　一旦美元指数逆转，全球热钱将回归美元资产，其他国家的汇率和商品牛市可能因此破灭。日元兑美元汇率从1998年8月的高位147点，跌至1999年底的101点，直接导致日本进口需求减少，令亚洲国家出口形势恶化，最终引发金融危机。

　　实际上，和大多数新兴市场一样，本轮A股大牛市的产生，更多地是因为外贸顺差的迅速膨胀，导致热钱借道外贸途径大量涌进。从以往各国的金融危机来看，货币当局没有有效手段遏制资本流入，最终引发信用的过度创造。

　　从政策面来看，在外汇储备约1.8万亿美元的巨大压力下，减少外贸失衡依然是政策上的重要选择，也是堵住热钱继续涌进中国的关键途径。今年前七个月，我国累计贸易顺差1237亿美元，比去年同期下降9.6％，净减少131亿美元，是自从今年3月份以来连续出现负增长，显示调控效果显现。与此相似，人民币汇率最近亦出现连续下跌，热钱撤离中国已在进行中。

　　从与热钱博弈的角度来看，斗胆进行一个假设??“A股走强要等热钱撤兵之后”。因为如果没有出现估值到位和供求均衡的市场底，在大小非套现和热钱退出的双重压力下，即使管理层拿出真金来救市，其效果很可能是泥牛入海，不见踪影。